2025년 05월 29일, NuScale Power는 역사적인 승리를 거뒀습니다.
미국 원자력규제위원회(NRC)가 그들의 업데이트된 77 MWe 소형 모듈식 원자로 설계를 승인한 것입니다.
이는 설계 승인 측면에서는 획기적인 일이지만 투자자들의 반응은 좋지 못했습니다.
왜냐하면 모두 가 그 다음은 언제인가라는 질문을 했고, 설계 승인 이후 실제 발전소 건설 및 운영 허가받기 위해서는 30개월 이상이 필요하다는 답을 받았기 때문입니다.
게다가 NuScale은 가장 낙관적인 시나리오에서도 2030년경의 상업 운영을 목표하고 있습니다.
규제 승인의 끝없는 여정
원자력 산업의 가장 기만적인 측면은 설계 승인과 실제 걸설 및 운영을 완전히 다른 두 가지 과정이라는 것입니다.
NuScale의 경우
- 설계 승인 (Design Certification Approval, SDA)
- NuScale은 이미 설계 승인을 달성했습니다.
- NuScale의 원래 50 MWe 설계는 2023년 01월에 승인되었고, 업그레이드된 77 MWe 설계는 2025년 05월 29일에 승인되었습니다.
- 이것은 ‘이 설계가 NRC의 안전 기준을 충족한다’는 의미입니다.
- 건설 및 운영 허가 (Construction Permit, Operation License, Combined License)
- NRC에 따르면 현재 이 과정은 30개월 이상 소요됩니다.
- 업계 경험상 이는 흔히 지연되어 3~4년 이상으로 연장됩니다.
NuScale CEO 존 홉킨스는 5월 초 투자자 콜에서 ‘설계 승인이 07월경에 나올 것’으로 예상했습니다.
하지만 05월 29일에 앞당겨 나왔습니다.
이것은 매우 긍정적 신호였지만 이후는 어둡게 평가됩니다.
NuScale과 파트너 ENTRA1 Energy는 ‘2030년경 상업 배포’라는 목표를 유지하고 있습니다.
시간의 악수 – 예상된 지연의 사이클
Oklo의 경우 NuScale보다 극단적입니다.
Oklo는 한 번의 NRC 거부를 경험했습니다.
2022년 첫 복합 면허(Combined License) 신청이 거부되었을 때, NRC는 Aurora 설계에 대한 여러 주요 정보가 부족하다고 지적했습니다.
이후 Oklo는 2022년 09월에 라이센싱 프로세스를 다시 시작했고, 현재 2026년 건설을 시작하고 2027년 상업 운영을 목표하고 있습니다.
하지만 Oklo CEO 제이콥 드위트는 자신도 ‘2027년 시작 날짜가 NRC 심사 기간에 따라 밀려날 수 있다’라고 인정했습니다.
Oklo의 구체적인 타임라인은 아래와 같습니다.
- 2025
- 임시 건설 허가 신청 활동
- 2026
- 운영 및 상용 먼허 신청 활동 준비
- 2027 ~ 2028
- NRC 승인 및 최초 운영 목표
핵산업의 역사는 이 조차 현실적이지 못한 것으로 평가합니다.
비교 분석 – 규제 지연의 패턴
미국의 최근 원자력 프로젝트들을 보면, 지연은 매우 빈번하게 발생합니다.
아르헨티나의 CAREM은 2028년 운영 개시 목표를 가지고 있으며, 이는 Terra Innovatum의 SOLO도 2027~2028년 타임라인을 목표하고 있습니다.
하지만 이들 모두 예상 30개월 규제 심사 + 예기치 못한 지연이라는 함정에 빠져 있습니다.
- 공식 30개월 타임라인은 최고 속도의 시나리오입니다.
- 중요한 설계 변경이나 추가 정보 요구는 1~2년을 더합니다.
- 건설 시작 지연 자체가 운영 시작 날짜를 밀어냅니다.
Terra Innovatum의 최근 발표가 이를 증명합니다.
회사는 2025년 10월 16일, 1년 전 발표한 타임라인에서 1년을 단축한 새로운 일정을 공개했습니다.
2028~2029년에서 2027~2028년으로 변경한 것입니다.
이는 과도한 낙관주의 또는 투자자 압박에 의한 것으로 보입니다.
캐시 런웨이의 시간폭탄 – 규제 지연 = 자금 부족
여기서 가장 악마적인 문제가 발생합니다. 규제 지연이 발생하면 바로 수백만 달러의 추가 개시 번이 발생합니다.
Oklo의 경우
- 연간 캐시 번
- 6,500만 ~ 8,000만 달러
- 월간 평균
- 약 600만 달러
- 현금 보유액
- 약 6억 8,300만 달러
만약 규제 승인이 1년 지연되는 경우
- 추가 캐시 번
- 약 7,200만 달러
- 남은 현금 시뮬레이션에서 심각한 악화
‘규제가 1년 지연되면, 회사는 추가 자금 조달을 해야 하고, 그러면 기존 주주의 지분이 희석된다’라는 것이 기존 투자자들이 떠난 이유입니다.
더 극단적으로는 규제 지연이 반복되면 회사가 자금이 떨어져 파산할 수도 있습니다.
NuScale도 마찬가지입니다.
설령 설계 승인이 2025년 05월에 나왔더라도, 실제 건설 허가와 운영 허가는 여전히 2027년 또는 그 이후일 가능성이 높습니다.
2030년 목표는 사실상 2030년을 넘을 수 있다는 의미입니다.
규제 환경의 모순 – 승인과 배포 사이의 죽음의 계곡
트럼프 행정부는 05월 23일 네 개의 행정령을 발표하여 원자로 배포를 확대하고 규제를 완화하도록 했습니다.
특히 한 행정령은 NRC가 새로운 원자로 신청을 18개월 내로 검토하도록 요구했습니다.
이는 현재 30개월 타임라인의 2/3입니다.
이것은 긍정적으로 확인할 수 있으나, 투자자들은 이 18개월은 설계 승인 또는 다른 사전 작업을 가정한 것일 수도 있다는 점일 깨달았습니다.
게다가 이미 2022년 이후 Oklo 같은 회사들이 이미 신청한 프로젝트들은 이 새로운 규칙의 혜택을 받지 못할 수 있습니다.
NRC의 공식 입장
- 설계 승인과 건설 허가는 별개의 절차입니다.
- 설계 승인 후 건설/운영 허가 신청 수락까지도 시간이 필요합니다.
- 신청 수락 후 실제 심사는 현재 30개월, 새 행정령 하에서 18개월로 감소할 수 있습니다.
하지만 이 모든 절차는 순차적이며 병렬도 진행될 수 없습니다.
즉, NuScale이 가장 낙관적인 시나리오는 아래와 같습니다.
- 현재
- 설계 승인 완료(2025년 05월)
- 2026년 중반
- 건설 및 운영 허가 신청
- 2026년 후반
- 신청 수락
- 2026년 후반 ~ 2027년 이후
- 18~30개월 심사
- 2028 ~ 2029 이후
- 건설 시작
- 2030 ~ 2035
- 실제 운영
이것이 투자자들이 ‘우리가 3~5년을 더 기다려야 한다’는 현실에 직면했을 때, 주식을 팔기도 결정한 이유입니다.
규제 불확실성의 또 다른 측면 – HALEU 연료
Oklo의 특별한 문제는 HALEU (High-Assay Low-Enriched Uranium) 연료의 가용성입니다.
Oklo의 고급 원자로는 기존 저농축 우라늄(LEU)가 아닌 고농축 LED를 필요로 합니다.
현재 문제는 아래와 같습니다.
- HALEU의 주요 공급원은 러시아입니다.
- 미국의 유일한 비정부 HALEU 생산 업체는 Centrus Energy입니다.
- Centrus의 산업 규모 생산은 아직 2년 이상 지연되고 있습니다.
- Oklo는 Centrus와의 양해각서(MOU)를 서명했지만, 실제 공급은 보장되지 않았습니다.
이것은 규제 승인 외의 또 다른 불확실성의 계층을 추가합니다.
만약 HALEU 공급이 지연되면, Oklo는 설령 규제 승인을 받았더라고 운영할 수 없습니다.